大到不能倒，台灣保險業的亂象

學不乖的產險業

先從產險聊起吧，這兩年討論度最高的防疫險。國內12家產險公司正面臨史上最大的理賠潮，今年賠償金額可能上看600億。國泰金、富邦金、中信金和兆豐金，獲利預估減少110億。

去年下半年國際再保公司已經開始緊縮額度，不願提供國內產險業者防疫保單再保。（國內產險公司收了保戶的保費後，避免遇到特殊事件賠不出來，會把這些保費拿去國際再保公司再保險，等於是把風險轉嫁出去）

Podcast的老聽眾應該都知道，最一開始幾集我都會跟大家聊防疫保單。那時候我有聊到，泰國總共有16間賣防疫保單的保險公司，其中4間因為賠不出來所以倒閉。台灣保險業者一定也知道這件事，而且台灣去年才剛發生台產大賠慘案。

防疫政策一定是漸漸開放，在疫苗接種率提高，病毒威脅沒有以前這麼可怕，國內確診人數肯定是越來越高。但產險公司還是要賭。再保公司不保，國外案例國內案例都有，他們還是要賭。六月富邦人壽獲利115億，但富邦產險因為防疫保單虧損55億，等於一半獲利拿去賠防疫保單。當初台產賠5億就被大家笑死，現在富邦一個月就賠台產的10倍。

當初跟大家分享防疫險的時候市面上只剩下和泰產，我也只保到這爛東西。現在傳出防疫保單賠不出來，要賣房子才有錢賠。他們應該會賣掉台北車站天成飯店旁邊的商辦，市價有十幾億。和泰產也是國內第一家總經理因為防疫保單下台。

壽險業淨值大跌

但防疫險能怎麼賠就那樣，比較可怕的是這次南山出事前被大家忽略，壽險的情況。截至今年四月底，台灣整體壽險淨值蒸發超過1兆，從2.79兆跌到剩1.69兆，，減幅4成。產業整體淨值比剩5.5%，離法定3%不遠。

金管會對保險業有設立風險評估標準，每半年一期，如果連續兩期淨值比跌破3%，資本適足率跌破200%，依保險法149條，金管會會啟動改善措施，如果無法改善則會被接管、勒令停業甚至命令解散。六月初的時候，新光、台新、三商美邦和第一金趕緊增資，很明顯的就是要避免碰觸到這條紅線。

平均5.5%，個別公司就會有更慘的。我拿2021年底的資料，2021年底的時候市場還在欣欣向榮，烏俄戰爭還沒開打，聯準會還沒升息，債券還沒下跌。資本適足率的下限是200%，資本適足率最低三間，三商美邦 203%、新光人壽 230%、宏泰人壽 258%。淨值比最低兩間，三商美邦 3.28%、宏泰人壽 3.62%。從數據來看，三商美邦跟宏泰人壽是最危險的兩間。

之前聊保險的時候有提到保險公司會不會倒，過去像是國光人壽、國華、國寶、幸福和朝陽都面臨倒閉，雖然那時候有其他公司接管，但以後呢？如果遇到系統性的風險，其他保險公司有餘力接下這爛攤子嗎？

台灣的保險巨獸

理應提供國人保障的保險公司，竟變成了超大型的資產管理公司，營運受全球利率、匯率等經濟局勢牽動強烈。原本你害怕風險不敢投資，所以選擇安全的保單，但你的保單終究有可能因為全球市場波動受到影響。

為何台灣保險受國際情勢影響如此巨大？因為台灣保險業規模太大了。利率變化半碼一碼，對比上兆資產，都是上下幾百億幾千億。台灣壽險業投資海外金額高達20兆，相當於中央政府十年的總預算。2019年國際知名媒體英國金融時報，撰寫一篇標題為「為何台灣對美債市場造成威脅」的文章，內容提到台灣壽險業持有14%的美國長期公司債，可見台灣壽險業對美國債市十分有影響力。

除了美債，今年烏俄戰爭爆發後，俄羅斯國際債券餘額400億美金面臨違約風險。今年3月金管會統計，台灣壽險業握有1382億台幣，大概40億美金的俄羅斯國際債券，佔俄羅斯外債一成多。以台灣在全球金融市場占比，這個比率實在太高。

台灣壽險業多有錢？全台壽險業可用資金29兆，是中央政府總預算的15倍。全台最大的國泰人壽，資產超過8兆，富邦人壽有5.6兆。連資本適足率很爛的三商美邦，總資產都超過一兆。用富可敵國來形容這些壽險業實在是太貼切了。但這絕對不是正常現象。

舉鄰近的日本韓國為例。日本GDP是台灣的6.5倍，但壽險業可運用資金是410兆日圓，換成台幣90兆，只有台灣3倍。韓國GDP是台灣的2.3倍，但壽險業可運用資金是781兆韓元，換成台幣18兆，只有台灣的六成。而日本壽險投資海外佔可動用資金27%，韓國13%，台灣竟然超過六成。也難怪這波升息潮，台灣的影響如此劇烈。