潤泰跌停
上禮拜三市場傳出南山人壽的淨值大跌，第二季可能會跌破千億。因為南山本身沒有上市，所以影響的是主要持股的潤泰新、潤泰全還有寶成。市場一度傳出，受到南山淨值的影響，潤泰的淨值有可能變成負的。
根據證交所的規定，每股淨值跌到10塊以下就會被取消信用交易資格，低於5塊就被打入全額交割股，跌到負數就會被迫下市。所以大家開始狂倒潤泰新和潤泰全，潤泰新股價禮拜二收在72.9，禮拜三市場開始有傳聞，盤中直接跌停變65.7，禮拜四再跌一根到59.2。潤泰全也一樣兩天內從80跌到剩65。
重訊澄清
潤泰為了阻止股價瘋狂下跌，所以在禮拜三晚上10點在證交所發重訊。表示他們要改變會計政策，把帳上的投資性不動產，從成本法改成公允價值衡量法。這樣可以大幅提升潤泰的淨值，避免後續的下市危機。
潤泰目前手上的投資性不動產以南港車站跟松山車站兩大BOT案為主，2021年底投資性不動產重估的公允價值大約300億。你把公允價值想成是市價比較好理解。這個意思是，假設潤泰有一座大樓，當初花100億蓋的，10年過去已經漲到300億了。過去用成本法，帳面上還是認列100億。現在改變會計政策，從成本法改成公允價值衡量法，所以帳上的不動產就會從100億變成300億。
會計政策隨便改
會計雖然很無聊，但用的活的話財報真的有非常多可以動手腳的地方。你也不能說他做假，他是有符合規定的，但你看到的數字都是公司想給你看的數字。你說台灣高鐵，以前一直虧損，後來怎麼轉虧為盈的？不是營收變高，也不是成本降低，是調整折舊政策。對，就只是改變一個會計的計算方式，就讓他從虧損變成獲利。
照理說會計政策應該是公司的經營方針有改變才會變動，就是這東西在你公司經營沒有變化的情況下，不應該輕易改變。像潤泰或是高鐵的例子，在理論上應該不是可以更改會計政策的時機。但你能說啥？人家就是能掰出其他理由讓會計師簽。
壽險業淨值大跌
今年初到現在，烏俄戰爭、通膨和升息，造成投資市場上股債雙殺的情況。不只股票跌，債券也跌。保險公司拿了保戶的保險費後，就會把這些錢拿去投資金融資產，而為了避免波動太大，通常都會以債券為主，所以這次的升息影響就非常大。
台灣目前壽險前三大是國泰、富邦跟南山。前兩間母公司都是開銀行的，資金雄厚比較不怕，國泰跟富邦都有個姓蔡的大財閥富爸爸。南山的爸爸只有開大潤發的光頭王。
南山的淨值在去年底是5115億，但到了今年第一季只剩3235億，下降1880億。母公司潤泰新跟 潤泰全影響很大。潤泰全今年第一季的淨值從去年底的1168億掉到712億，潤泰新從1069億掉到583億。照這個跌幅速度，還有第二季國際市場的狀況，第二季結算出來還真的有可能會很難看，難怪他們不得不從會計政策上動手腳。
那我們看看國泰跟富邦的狀況。國泰從7421億掉到剩不到6000億，蒸發1480億。富邦從6095億變5124億，蒸發快1000億。
南山跌得比別人多
南山規模比國泰富邦小，為何還跌比較多？主要有兩個原因。第一，南山海外投資佔可運用資金比例高達7成，國泰富邦只有6成。所以南山受國際市場影響更大。第二，也是更主要的原因是會計政策，又是會計政策。剛剛講到不動產可以用成本估價也可以用公允價值，金融資產也可以。根據IFRS9（IFRS就是一種國際間的會計公報，9就是第9號公報），金融資產可以分成三種，我簡化一點說明。
第一種叫按攤銷後成本衡量，買進的目的是打算把債券持有至到期 。債券價格變動不會影響損益，也不會影響淨值。
第二種叫透過其他綜合損益按公允價值衡量，買進的目的是賺取現金流，交易頻率低。價格變動不會影響損益，但會影響淨值。
第三種叫損益按公允價值衡量，買來的目的是交易賺價差 。價格變動，會影響損益，也會影響淨值。
所以把債券歸類在第一種的成本法去計算，那價格大跌也不影響淨值。偏偏南山跟其他壽險公司比，放在後面兩種會影響淨值的債券比例比較高，所以南山的淨值受債券價格影響就會比其他公司大。
（系列文章：升息有利壽險業？；大到不能倒，台灣保險業的亂象）
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